铜的流动性可能紧缩 后市行情如何？

　　目前，铜市场已进入淡季，其他铜消费地区的需求也有所减弱。受此影响，国内铜社会库存逐渐积累。宏观方面，欧美等地经济形势恢复不错，大部分地区对货币政策持紧缩态度，美元和美国债券利率大幅反弹，对铜的金融属性影响较大。最近智利铜矿罢工事件剧烈发生，短期铜价或高位反复，然而，在货币紧缩和季节性淡季共振的影响之下，铜价可能在8月中下旬下跌。

　　流动性可能紧缩

　　根据全球大放水情况，世界银行预计2021年全球经济将增长5.6%，美国经济预计将增长6.8%。资金的巨量流动性导致的通货膨胀已经出现。美国的非农就业超过预期，欧洲的制造业兴盛达到历史最高水平。随着欧洲和美国的经济形势持续改善，美联储经常向市场发出超出市场预期的紧缩信号。美联储理事会表示，将在9月份宣布削减计划。预计将需要大约8个月的时间来降低债券购买规模。今后收紧政策是不可避免的。欧洲货币政策可能与美联储有所不同。欧洲央行官员持有坚决的鸽派立场，欧洲央行的债券购买计划将至少持续到明年3月中旬。总而言之，欧洲和美国经济总体上是好的，但货币政策立场存在分歧，欧洲央行的鸽派立场保持不变，美联储准备减少债券购买。下半年，流动性边际收紧的可能性很高，抑制了有色板块，市场将提前反映出有色市场的利空预期。

　　社会库存累积

　　根据目前铜价高企，下游观望情绪较浓，近期线缆企业订单疲软，成品库存小幅上升;精铜杆整体走势平稳，漆包线整体延续淡季行情。在大修之后，金川大幅流入华东市场，此前贵溪抬价现象得到遏制，贸易商主导下调升贴水。上周五国内铜库存为17.1万吨，较前一周增加2万吨，我国保税铜库存为39.2万吨，较前一周减少1.75万吨。保税金连续四周下降，进口增加。总体上看，淡季累库温和，但国内库存增长导致升水大幅受压。当前炼厂仍在大修阶段，且广西各大炼厂已接到限电通知，部分将检修提前至8月错峰生产，预计8月电解铜产量受影响量超万吨。8月份和9月份复工的预期或对铜价产生利空影响。

　　季节性承压

　　沪铜指数在2月、4月、6月、7月、8月、10月、11月、12月上涨的概率较大，在1月、3月、5月、9月下跌的概率较大。月均增幅最大的是12月，最大降幅则是5月。当前沪铜指数处于历史同期高位，回落概率较大，结合季节性趋势来看，8月中下旬至9月的下跌概率较大。根据历史周期，2021年上半年沪铜的走势与2011年上半年沪铜走势较为接近。2011年，我国的宏观经济、财政和货币政策基本符合实际。在货币政策方面，2010年国家采取提高保证金比例、提高利率等措施来紧缩货币，尽管2021年采取了稳健的货币政策，但M2增速同样回到了历史低位。所以，2021年后半年铜价的大概率走势与2011年下半年类似，出现转跌行情。

　　综合来看，随着全球经济持续复苏，流动性将逐步收紧，对整个商品板块形成趋势性下行压力。近期受疫情影响，以及第三季度铜价淡季影响，铜市场供需逐步宽松，且目前因限电停产企业后市存在复工预期，基本面整体趋向利空。所以，沪铜指数预计将在缺口73000元/吨的位置形成较强压力，短期反复振荡后，8月中下旬启动跌势，目标位在61000元/吨。操作上，可考虑73000元/吨左右空单持有压力位。

　　交易策略

　　近期宏观面多空交织，一方面是近期公布的美国就业数据、PPI数据超预期，市场通胀预期高涨下，货币政策提前转向的再度升温，而美联储本周多次鹰派发言亦加强了这一情绪，而另一方面，美国参议院通过万亿基建法案，叠加delta疫情的蔓延有部分抵消了前者的利空担忧。

　　从基本面来看，市场关注的智利三大铜矿罢工事件逐步进入尾声，智利Andina、Caserones铜矿谈判破裂，但全球最大铜矿Escondida则达成协议，短期而言对市场的冲击暂时告一段落。而下游则面临淡旺季转换的节点，社会库存整体维持低位水平。

　　总体而言，目前铜供需面暂未有重大矛盾，短期铜价仍震荡偏强的判断，预计铜价短期将以68000元/吨-72000元/吨区间震荡为主，可考虑区间内高抛低吸。