美联储暗示停止缩表意味着什么?美联储暗示停止缩表的影响

　　缩表意味着什么?

　　缩表直观地来讲，就是央妈减少了基础货币的投放，相比QE时代的放流动性，现在就是抽流动性。市场会担忧是很正常的。

　　美联储缩表抽流动性的破坏性最著名的一次是1929年-1931年的大萧条。1929年股市崩盘后，市场情绪迅速逆转并延至银行系统，资产价格的慢速崩盘使得市场贴现融资需求大大减少，联储票据贴现与短期贷款规模快速下跌，因为那个时候还没有公开市场操作还没成为主流，深谙此道的斯特朗又于1928年去世，在资产价格下跌中，美联储资产规模被动收缩。这次缩表行为被认为是美国陷入长期衰退的主要原因之一。

　　但美联储的缩表行为是不是真的会抽流动性呢?答案是否的。

　　美联储投放的是基础货币，从基础货币到M2，还有一个乘数，这个乘数主要与信贷行为活跃度相关。1929年-1931年那次大萧条中，一边经济经历了基础货币下降(因为美联储被动缩表)，一边经历了货币乘数的断崖式下跌(因为危机导致信贷活动活跃度降至冰点)。基础货币与乘数双杀下，货币紧缩程度远远超过了美联储资产负债表收缩所体现的程度。

　　正是基于此，伯南克在2008年这波金融危机中开展了QE行动，扩充基础货币，来抵消货币乘数断崖(与大萧条类似，危机导致信贷活跃度大大下降)的影响。

　　也是因为货币乘数的断崖，M2的扩张程度并不如基础货币所呈现的那样爆炸，所以市场心心念念的通胀并没有到来。M2货币乘数最低见于2014年8月，仅2.8，危机前，这个数值最高达到了9.32。

　　2014年10月美联储彻底停止收购计划，2017年10月开始缩表，带动了基础货币往下走，但是因为经济复苏，信贷行为开始活跃起来，货币乘数从底部2.8逐渐上升到4.32。可想而知，这种情况下，如果美联储不缩表的话，M2的规模就会大幅增长，通胀压力就可能显现了。

　　这里可以看到，在经济活跃中缩表，并不一定抽流动性，只是防止经济过热而矣。

　　现在美联储暗示今年停止缩表，是因为美联储注意到全球经济面临的衰退风险，这种风险可能打压信贷活跃，进而影响M2乘数。如果忽视这些风险因素，一味缩表，经济可能面临基础货币与货币乘数都下降的双杀。