央行LPR改革对股市有什么影响？

　　对银行股有何影响

　　民生证券认为，如果受 LPR 新机制的影响，贷款利率单独下降10bp，一年内重定价或到期的贷款将执行更低的贷款价格，重定价或到期日在一年以上的贷款的价格暂定不变;那么贷款利率下降 10pb 对上市银行 2018 年归母净利润的影响为-4.12%。考虑到当前上市银行拨备覆盖率较高，可以使用拨备回补利润来对冲负面影响。那么上市银行的拨备覆盖率平均将下降 4.76pct(算术平均)。同时计算了若使用拨备回补，银行可以承受的贷款利率最大降幅。上市银行平均可承受的最大降幅为 1.29，但是个体差异较大。这种算法实际是高估了影响。因为目前贷款以LPR作为基准的比例较低，新机制首先用于新发放贷款，所以贷款定价基准从基准利率向 LPR 过渡的时间更长，对上市银行利润的影响将更小。另外银行也可以通过调整资产负债结构来降低负面影响，尤其是今年同业利率下降较快，同业负债较多的银行拥有一定成本缓释空间。

　　回顾 2016 年，当时银行股因为前一年的降息，贷款价格逐步下行压制息差。但是上市银行通过拨备反哺利润的方式使利润增速只是小幅下行(老 16家上市银行归母净利润增速从 2015 年的 2.26%降到 2016 年的 1.85%)。而信用分化以及利率下行，资金追逐高股息标的，使银行股当年表现出优秀的超额收益。展望未来，实际利率的下降将利于整体板块的估值提升，信用分化的格局还将延续，上市银行受新规影响小，依然是最好的避险资产。推荐平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行。

　　中泰证券认为，中性假设，银行利润增速下降1%。综合考虑看，预计对银行利润负面影响1-2个百分点。对各类银行影响程度：优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小：优质银行具有独特风控体系，对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析：按揭资产占比高影响较小;信贷占比总资产低、期限内重定价信贷占比相对较低的银行受影响更小;2020年受影响程度为农商行>股份行>城商行>国有行，总体差异不大。3、银行的分化会加大，风险定价能力将把银行之间的差距持续拉大。近期银行走弱，与经济预期较弱和降息预期有关;市场可能会过多解读对LPR机制对银行业的负面影响，银行股如果超跌会带来买入机会，核心资产逻辑持续：招商银行、宁波银行、常熟银行。

　　对房地产有何影响?

　　国泰君安认为，本次LPR也不是针对房地产，但即便房地产继续采用基准定价，更低的LPR和基准利率之间形成的息差，也能一定程度上增加影子银行和债券市场对房企的借贷意愿，居民的利率预计也会随之下行。银行对房企贷款的间接融资渠道继续受管制的概率依然较大，但受管制较小的直接融资渠道，以影子银行和债券市场为代表，会因为更大的息差而青睐房企。同时，居民贷款利率反映的是银行资金充裕程度，随着LPR引导的利率下行，也将受益。根据我们的框架，房地产的融资核心就是拿地融资和销售融资，本次其实着重是在销售融资上，因此，重新调整利率对房地产依然构成利好。推荐第一类企业包括：万科A、华夏幸福、大悦城、招商蛇口、龙湖集团、中国金茂、融创中国，受益中骏集团控股、华润置地、新世界发展等，第二类企业我们推荐保利地产、金地集团，受益中国海外发展等。当前，基于可持续的基本面，推荐中南建设、蓝光发展、荣盛发展、龙光地产、易居企业控股等。