明日股票涨停预测：03月29日6股有望冲击涨停

　　工商银行(601398)：拨备覆盖率回升，零售战略效果好

　　业绩符合预期，维持“增持”评级

　　公司于 3 月 27 日发布 2017 年年报，归母净利润同比增长 2.80%。业绩基本符合我们预期。公司拨备覆盖率升至 150%以上，资产质量压力缓释，大零售战略推进效果较好。我们将目标价上调至 6.96-7.59 元。维持“增持”评级。

　　个人贷款利率提升，活期率改善

　　2017 年营收同比增长 7.49%(前三季度同比增长 3.48%)。年末总资产26.09 万亿元，同比增长 8.08%。净息差 2.22%，较前三季度增加 5bp，得益于计息负债成本率稳定，生息资产收益率实现较快提升。对公活期存款的增长，带动全年活期存款平均余额占比较上半年提升 50bp 到 49.71%;同时降低负债压力，全年计息负债成本率 1.57%，较上半年下降 1bp。在资产端个人贷款量价齐升带动全年生息资产收益率较上半年增加 6bp 到3.67%。零售业务发力显著。全年贷款总额增长 6.93%，其中个人贷款同比增速达到 11.73%。个人贷款增量主要来自个人住房贷款和信用卡透支。

　　拨备覆盖率再次达标，信贷成本压力有望减轻

　　2017 年末不良贷款率 1.55%，连续第四个季度实现环比下降。拨备覆盖率154%，环比增加 6pct。历时两年时间，拨备覆盖率重新回到 150%的监管红线以上，资产质量压力缓解。不良贷款确认严格，逾期 90 天以上贷款/不良贷款比例为 81%，较 Q2 末减少 9pct。从结构上看，个人贷款不良贷款余额和不良贷款率较 Q2 末实现“双降”，对公贷款不良贷款生成率下行。资产质量问题一直是压制公司利润增长的因素之一。我们认为资产质量企稳以及近期银监会分类下调拨备覆盖率指标，有利于减轻未来信贷成本压力，为利润释放创造空间。

　　理财规模保持同业第一，资本充裕

　　2017 年手续费及佣金净收入占营收比重为 19.22%，收入同比下降 3.69%，降幅较前三季度收窄 1.68pct。这主要是受到个人理财及私人银行、投资银行和对公理财收入下滑的影响。年末理财产品余额 3.01 万亿元，仍然实现同比正增长 11.4%，规模保持同业第一。成本收入比 24.46%，较前三季度增加 2.10pct，预计是因为职工费用有所增加。资本充足率再上一个台阶，达到 15.14%，较 Q3 末增加 47bp。核心一级资本充足率 12.77%，较 Q3末减少 11bp。

　　资产质量企稳，零售发力效果显著，享受估值溢价

　　预测公司 2018-2020 年归母净利润增速 4.3%/5.3%/6.3%， EPS 0.84/ 0.88/ 0.94 元(18-19 年前次预测 EPS 为 0.83/ 0.88 元)， 2018 年 BPS 6.32 元，PE 7.15 倍，PB 0.95 倍。四大行 2018 年 Wind 一致预测 PB 0.86 倍，我们认为公司战略执行有效，资产质量企稳，零售发力效果显著，享受一定估值溢价，给予 2018 年 1.1-1.2 倍 PB。目标价从 6.40-7.00 元上调至6.96-7.59 元。

　　风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。(华泰证券 沈娟,郭其伟)