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　　铁龙物流:特种箱业务稳步增长,沙鲅线运量继续提升

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2018-03-30

　　新闻/公告:公司发布2017年年报,公司全年营业收入116.84亿元,同比增长85.09%,归母净利润3.31亿元,同比增长36.94%;扣非归母净利润3.16亿元,同比增长43.10%;最终实现基本每股收益0.253元,同比增长36.76%;加权平均ROE为6.44%,同比增加1.55个百分点,业绩基本符合预期。

　　特种箱业绩加大投放,成本管控毛利增长13.75%。公司自收购中铁集装箱公司特种集装箱业务以来,不断稳固特种箱业务在国内的领先地位,客户结构日渐优化,盈利能力大幅提升,2017年公司启动了特种箱业务国际化发展战略,成功开行了中哈、中俄冷藏班列,并针对跨境冷链业务做持续投入。报告期内公司继续投入约1.7万只特种箱,使得发送量由上年68.75万TEU增长至93.94万TEU,同比增长36.64%。但由于营销原因,特种箱收入较上年降低5.27%为12.25亿元。但公司加强特种箱业务成本管控,毛利率同比提升3.11个百分点至18.61%,实现毛利2.28亿元,同比增长13.75%。

　　受益经济回暖,沙鲅线到发量大幅增长。公司货运业务主要来自于所收购的沙鲅铁路支线,在扩能改造后,该线路运能由2400万吨/年提升至8500万吨/年。2017年宏观经济好转,铁矿石、煤炭等大宗货物恢复高景气,货运到发量同比增长29.71%至5017.84万吨,实现货运收入11.24亿元,同比增长6.21%。同时公司在运输服务质量和运输组织效率上下功夫,强化基础、节支降耗,毛利率同比提升5.59个百分点,最终实现毛利2.30亿元,同比增长46.19%。

　　产业结构不断调整,委托加工贸易及房地产业绩表现亮眼。报告期内,公司委托加工钢材305.6万吨,同比增长44%,同时受益钢价上涨,委托加工贸易业务实现收入88.97亿元,同比大幅增长136.73%,实现毛利1.22亿元,同比增长124.99%。另外,公司加大房地产营销力度,全年房地产业务实现收入3.36亿元,同比大幅增长251.29%,毛利同比增长146.88%至0.42亿元,很好地达到了资金回笼的目标。与委托加工业务一同成为公司营业收入增加的主要驱动因素。

　　调整盈利预测,维持“买入”评级。我们调整18/19年盈利预测,并新增20年预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.01亿元、4.75亿元、5.52亿元(原18/19预测为4.21亿元、4.69亿元),对应现股价PE为28倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:特种箱发运量不及预期。