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　　温氏股份(300498)：猪价上涨及出栏量增长带动公司业绩大幅提升

　　报告要点

　　事件描述

　　温氏股份公布2016 年度业绩预告。

　　事件评论

　　公司公布2016 年业绩预告， 预计归属于上市公司股东净利润113.55——126.58 亿元，同比增长83%——104%。其中四季度归属净利润5.18——18.21 亿元，同比增长-63%——29%，环比下滑50%——86%。

　　猪价上涨及出栏量增长为公司2016 年业绩增长的主要原因。2016 年公司销售生猪均价18.4 元/公斤，同比上涨20.3%。公司生猪出栏总计达1712.7 万头，同比增长37.7%。按公司生猪养殖完全成本12 元/公斤测算，预计公司2016 年生猪头均盈利达730 元，生猪养殖业务预计为公司贡献利润即将近125 亿元。

　　猪价下滑为公司四季度业绩环比下滑的主要原因。虽然四季度公司生猪出栏量仍保持较高增长，达482 万头，同比上涨11.7%，环比上涨13.2%。但生猪价格出现较大下滑，4 季度公司销售均价16.6 元/公斤，同比上涨1.3%，环比下滑11.2%。此外四季度黄羽鸡价格出现较大跌幅，根据新牧网数据，2016 年四季度中速鸡价格由9 月底7.05 元/斤跌到最低4.35 元/斤，跌幅达38%。黄羽鸡价格的下跌也使得公司4 季度业绩从而环比出现下滑。

　　看好公司未来发展。主要基于：1、公司紧密型“公司+家庭农场”模式在不同区域以及品种间可复制性强，公司作为行业龙头在资金、养殖及配套技术、管理等方面优势明显，长期看好公司在行业规模化过程中规模扩张和市场份额提升能力， 整体上预计公司17 年生猪出栏量或达2050 万头，肉鸡出栏量8.6 亿羽。;2、公司提前布局环保领域将其打造为新的核心竞争力，此轮猪场拆迁活动中公司猪场绝少因环保不达标受到影响，随着环保政策的日益收紧，公司环保优势将日益凸显;3、公司在继续扩大猪禽主业基础上，积极探索下游屠宰分销业务，未来或称为公司新的盈利增长点。

　　给予“增持”评级。预计公司16-17 年EPS 分为别2.92 元和3.38 元，给予“增持”评级。

　　风险提示： 1. 猪价上涨不达预期;

　　2. 公司生猪出栏规模不达预期。(长江证券　陈佳)