加大减持新规强度短期市场有望企稳

从去年初的经验出发，结合对此次新政的分析，我们认为此次《减持规定》的出台短期内能起到一定稳定市场情绪的作用，并且从5月至今的数据来看，产业资本已经开始出现大幅增持（从历史经验来看，这是十分精准的领先指标），市场或在节后逐渐企稳；但中期来说，盈利回落和流动性边际收紧仍是市场难以向上突破的制约因素。另外，市场对于次新股密集解禁的担忧将得到缓解，次新股可能迎来反弹契机。

1、从减持规定的效果来看，16年1月、2月，增减持比例的确出现了非常显著的改善。剔除15年下半年由于股灾救市全面禁止减持的阶段，16年1月是2014年4月以来，单月产业资本增持/减持比例最高的月份，比例达到170.41%，净增持金额高达89亿元，随后的16年2月，也同样保持了接近100%的增减持比例。相应地，市场逐渐开始企稳。

​         2、从历史上产业资本增减持的数据来看，其对于A股市场的走势具有极强的领先性。如下图蓝色背景中所显示的，过去每一次产业资本大幅增持后，都对应了市场的企稳反弹或是牛市反转。
​         在本次新规出台之前，我们已经看到了产业资本增持的明显迹象（5月截止至今，产业资本增持/减持金额比达到114%，增持/减持公司数比例达到206%，均显著提升），未来在更多减持被新规限制后，这一比例还有进一步提升的空间，市场短期的企稳和反弹也可以期待，但是中期来说，盈利回落、流动性边际收紧，市场仍然难以突破区间震荡的格局。

​         注：关于为何产业资本的行为具有领先性？产业资本大幅增持后，究竟是反转还是反弹？可以关注我们此前的框架思辨系列报告1-4。

3、新规加入对于持有IPO股份的股东的限制，3个月减持不得超过公司股份1%。这一限制有利于减轻次新股的解禁压力，16Q3到17Q1是新股发行高峰，这一批次新股对应的1年期解禁压力从今年下半年开始，此前市场对于次新股板块这一方面的担忧相应会得到缓解，叠加次新股过去两个月从顶部调整超过30%，目前看，已经迎来不错的反弹契机。