房企融资乱象：招式百出 成本两极分化

　　富力配股融资

　　一年前的7月19日，富力两位董事长李思廉、张力与万达董事长王健林把酒言欢，共庆富力收购万达酒店资产，他们大概不会料到，这笔收购会加剧富力的资金紧张。

　　11月5日，富力公告称，计划发行不超过8.06亿股新H股，以前5个交易日收盘价平均12港币的80%折算，融资约100亿港币。

　　协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向21世纪经济报道记者表示，富力的债权融资不足以满足其需要，因此需要股权融资相配合。因企业不能无限制发债，否则会导致债务比率过高，股权融资是一种不得已的选择。

　　事实上，富力的净负债率一直处于高位。

　　财报显示，2015-2017年，富力净负债率呈上涨趋势，分别为124.3%、159.9%、169.6%，2018年上半年继续升至187.5%，远高于行业平均水平。

　　收购万达酒店后，富力的财务结构进一步承压。交银国际分析师洪灝指出，富力旗下酒店业务本就一直在亏损，万达酒店业务短期内无法带来可观利润。长期来看，富力的高杠杆仍令人担忧。

　　今年起，富力在通过各种途径“找钱”，但多笔融资计划受阻。2月9日，富力公告表示取消发行10亿元中期票据;5月23日，富力又取消了10亿元超短融发行计划;5月29日，富力的一笔60亿元住房租赁专项公司债也宣告中止，三个月后又被终止。

　　而此前，富力第5次冲击回A股的计划也宣告中止，IPO融资计划失败。

　　扩张野心偏逢融资收紧，富力融资成本也出现上升。

　　国泰君安证券显示，9月富力地产发行两笔超短期融资券，规模为6.7亿元、10 亿元，期限为270天，票面利率均为 6.5%，相较于 8 月份发行的 270 天超短融票面利率6.43%稍有提升。

　　洪灝认为，富力的再融资困难会加剧，预计整体融资成本将在下半年上升至 6%，并在2019年进一步上升至 6.75%-7.0%。

　　此外，在楼市销售日趋放缓的背景下，富力可倚仗的为数不多的资金来源——销售回款，也面临不能达成目标的困境。

　　数据显示，1-10月富力销售额为956.6亿元，完成年度1300亿目标的73.58%，这意味着接下来两个月内要卖超过300亿;回望过去三年，富力从未达成过销售目标。

　　约100亿港币的配股融资，也大大超过了富力此前的历次融资额。富力管理层表示，配股将有助于公司防范宏观经济波动的风险，并改善财务结构。

　　富力表示，公司自2006年以来从未发行过任何形式的股份，由于相对较小的H股公众持股量或高杠杆的资本结构，无法吸引新的战略及长期投资者，新H股发行将解决此难题。