十四五规划主要内容 十四五规划有哪些布局？

　　中信证券：聚焦“十四五” “补短板”与“锻长板”

　　中共中央第十九届五中全会召开，研究关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议，科技创新被摆在了更加突出的位置，收入分配和新型城镇化建设是扩大内需的两大抓手。后续我国的经济发展之路或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”，“双循环”将成为未来我国经济发展的重要方针。推荐：1)中国企业已具备较强全球竞争力、且目前景气上行的行业;2)新技术领域开启新增长周期;3)在“十四五”规划产业政策框架内，具备成长性且估值相对合理的标的。

　　未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局，后续我国的经济发展之路或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”，此前粗犷式发展道路或将逐渐退出，同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针，供需结构有望进一步优化。具体而言，对于需求端来说，扩大内需是发展双循环(特别是国内大循环)的关键，预计后续我国将更加注重民生民计，提高居民可支配收入，持续扩大新基建等有效投资、持续推进新型城镇化和区域经济建设以释放消费活力，同时坚持对外开放，积极拓宽外贸“朋友圈”，以加强国际贸易领域和金融领域的双边合作。对于供给端而言，预计后续我国仍将继续推进要素市场化配置改革，同时完善国内产业链建设以保障供给端的提质升级。

　　我们认为，在供给层面上本土产业链的完善和提升将带动更丰富的产业链优化升级的投资机会，“补短板”与“锻长板”相结合将是产业链优化升级的直接表现。在市场短期估值分化的背景下，产业升级主线充分考虑估值性价比，我们推荐：1)中国企业已具备较强全球竞争力、且目前景气上行的行业，具体包括消费电子、汽车及汽车零部件家电、工程机械、板块估值相对合理的龙头;2)新技术领域开启新增长周期，主要包括5G主设备及电信光模块板块估值相对合理的龙头;3)在“十四五”规划产业政策框架内，具备成长性且估值相对合理的标的，包括风电、电力设备板块的龙头。

　　后市研判：A股将重启中期慢涨趋势。本周基本面相关数据的披露引发了前期过高预期的短暂修正，流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓行为，流动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。11月初两事件落地后(科创板新增IPO和美国大选)，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。

　　首先，本周宏观经济数据落地但不及预期，投资端的前景引发复苏斜率放缓担忧，同时部分机构重仓股披露的三季报未能持续超预期，导致此前过高的基本面预期经历短暂修正。

　　其次，尽管货币政策依然延续灵活适度的基调，并未发生改变，但部分措辞诱发了市场惯性思维，导致了集中调仓行为。

　　最后，11月初两个关键事件进入落地期，增量资金倾向于观望，部分存量资金有兑现收益动机，另一部分存量资金则转战可转债市场，整个市场处于流动性的弱平衡状态，投资者调仓行为的影响被放大并引发了市场一定波动。

　　我们预计在经历短暂的预期修正和11月初两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。配置上，我们延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业，以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。此外，重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。

　　广发策略：新变局新突破新线索

　　10月29日，第十九届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》，面对百年未有之历史“新变局”环境，“十四五”期间政策与产业方向将沿着内循环主线“新突破”，“金融供给侧慢牛”主线也更为清晰，如何捕捉“十四五”资本市场映射“新线索”?

　　五中全会公报要点：①创新为核心，科技自立自强;②产业基础高级化、产业链现代化：战略新兴、现代服务、交通强国、能源革命、数字化;③区域协调与新型城镇化来优化国土空间;④扩内需来促进双循环;⑤国家安全战略;⑥强军

　　“十四五”历史方位：百年未有之“三大变局”。①逆全球化，新兴经济体崛起遇阻。②疫情冲击，全球产业链重塑，区域化分工洗牌;数字经济将提升经济复苏贡献度;世界经济“三低一高”式承压;③经济换挡，高增长时期隐性化矛盾凸显，直面稳杠杆、环保等硬诉求。

　　“十四五”与“十三五”的同与不同：①新一轮科技周期与有效需求不足背景不变，“十四五”更具挑战;②“十三五”是供给侧改革主线，“十四五”围绕双循环高质量发展;③“十四五”创新转安全导向、区域发展转极化导向、环保转能源替代导向、乡村振兴转扩内需导向

　　“十四五”的五大新突破蓝图。①空间突破：构建城市群新形态，深圳示范区当“先锋”;②技术突破：“卡脖子”自主安可领域价值链跃升;③消费突破：改变过去倚重地产/汽车模式，向新型服务性消费转移;④资本突破：全面注册制引领股权融资常态化扩容，国资证券化;⑤能源突破：碳排放问题转向新能源渗透率提升

　　五年制规划的资本市场映射经验。①五年规划编制期间，市场行情大概率存在;②编制期间相关主题投资活跃度提升，纲要发布后超额收益消失;③编制期间存量热点超额收益不确定，但新增热点板块超额收益明显，而纲要发布后热点收益为负概率极大，建议左侧提前布局

　　“十四五”的四条产业投资线索。①安全：能源安全：能源结构调整(光伏、储能);科技安全：保护主义抬头下自主可控迫切(第三代半导体、信创);国防安全：地缘政治不确定性下军工研发投入诉求提升(武器装备升级)。②扩内需：“内循环”大框架下拉动经济的关键抓手(免税、大健康医疗、线上经济)。③新基建：新一轮数字科技周期的基石(5G、AI、工业互联网等)。④新能源车：抢占国际新能源车产业链市场以提升制造业ROE水平，并实现智能化突破(自动驾驶)改革，同时完善国内产业链建设以保障供给端的提质升级。