两会后A股市场怎么走？两会后什么股票热门？

　　1.2 两会前市场在交易什么?

　　1.2.1 政策蜜月期

　　政策在过去一个月总体基调积极。我们在4月19日发布报告《布局政策蜜月期》，明确指出政策逐步加力的基调明显，稳增长加码的主要抓手主要在于内需部门。4月17日政治局会议提出“扩消费、扩投资”之后，近一个月政策加速落地。投资方面，4月20日财政部在一季度财政收支情况新闻发布会上透露近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。4月30日，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》并出台配套指引。5月17日，西部大开发指导意见印发。消费方面，各地方出台汽车、家电消费刺激政策，主要包括放宽限购、提供补贴等措施，国家部委通过促进报废更新、延期排放标准实施、补贴新能源汽车等方式促进汽车消费，通过回收和补贴等方式促进家电消费。在疫后召开的四川和云南两会中，两地均明确了消费回补以及帮扶疫情受损行业的措施。

　　改革预期不断强化，鼓励科技创新趋势明确。4月9日中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》之后，改革步伐明显加快。4月27日中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》并出台配套规则的征求意见稿，5月18日中共中央、国务院发布关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见，其中要求加强国家创新体系建设，编制新一轮国家中长期科技发展规划。科技部、教育部等九部门同日印发《赋予科研人员职务科技成果所有权和长期使用权试点实施方案》。结合5月14日中共中央政治局常委会指出要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，近期鼓励科技创新趋势日趋明确。

　　1.2.2 全社会流动性明显扩张

　　全社会流动性维持宽裕。从4月份社融和M2数据来看，全社会流动性保持宽裕的状态且继续扩张，4月M2同比增速达到11.1%，环比3月份提升1个百分点，社融存量同比12%，环比3月提升0.5个百分点，其中人民币贷款增速13.1%，环比提升0.4个百分点。流动性持续保持宽裕状态，尤其是总量上的扩张，对两会前的行情构成一定支撑。

　　市场利率有所上行，但对股票市场构成的影响较为有限。从各项利率来看，两会前均有所上行，十年期国债收益率从4月中旬最低的2.5%左右上行至5月中旬最高的2.7左右，上行幅度达到20bp，最主要的原因是5月债券供给压力。5月6日，国常会提出再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕，从债券发行金额来看，供给高峰出现在5月17日至23日。但总体而言，由于市场利率的上行主要是债券供给的原因，而非经济和流动性出现较大程度边际变化，因此市场利率的上行对股票市场构成的影响较为有限，十年期国债收益率上行最快的阶段为4月29日至5月13日，同期各大股指均是上涨的。

　　1.2.3 市场风险偏好不高

　　风险偏好不高的现象1：市场抱团内需防御，交易拥挤在少部分行业。4月以来市场的反弹整体较为平缓，从股权风险溢价来看，目前万得全A指数对应的风险溢价水平在3%左右，处于较为适中的位置，整体风险偏好不高。从上涨行业的结构来看，截至目前二季度领涨的行业大多为偏内需防御性行业，如休闲服务(17%)、食品饮料(14%)、医药生物(8%)等。从创新高个股的行业分布来看，4月以来创历史新高的个股有162只，分布在23个行业，其中医药生物有54个、食品饮料有22个，接下来是化工(12)、机械设备(10)、建筑材料(10)，这五个行业创新高个股合计108只，占大多数，这些行业基本都是防御型行业，而代表高风险偏好的TMT行业，如电子有5只、计算机有8只，传媒、通信分别仅有2只和1只。

　　风险偏好不高的现象2：外围扰动不断，风险偏好难以持续提升。5月开始中美局势再度紧张，五一期间负面消息开始发酵，5月15日美国商务部宣布将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，5月23日美国商务部宣布将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。总体而言，自2018年3月贸易战开打以来，中美关系反复始终制约市场风险偏好，市场两次较大级别的反弹(2019年3月和2020年2月)均处于中美关系阶段性缓和的时期。

　　风险偏好不高的现象3：全球疫情长尾效应显著，国内经济恢复信心不足。一方面，全球累计确诊病例已超过500万例，当日新增病例维持在10万例左右居高不下，其中美国当日新增病例维持在2万例上下，巴西、俄罗斯、印度当日新增病例仍处于高位，全球疫情消退的时间被拉长。另一方面，国内经济恢复信心不足，虽然高频数据以及生产端数据均显示经济接近恢复正常，但需求端修复仍然较为缓慢，内需方面社零依然疲软，部分服务业如餐饮、旅游难以恢复到去年同期正常状态，外需方面，PMI中新出口订单4月份再度回落，虽然4月份出口数据较好，但后续下滑的担忧不小。