股市市值超过GDP意味着什么？A股市场估值合理吗 ？

　　再创新高意味着什么?

　　历年来股市市值/GDP超过100%的国家，其实都是固定且为数不多的几个。根据2019年的数据，这类国家包括日本(约120%)、新加坡(约187%)、马来西亚(110.76%)、澳大利亚(约106%)、美国(约144%)等，这也与其资产证券化率较高有关，而中国的这一指标在过去十年始终在40%~70%之间变化。

　　外界最主要的担忧仍集中在美股。在美国公布二季度GDP增速创二战以来最大降幅后，美股市值/GDP却飙升至170%，当前更已近177%。

　　巴菲特认为，当它处在70%~80%时，通常是一个较好的投资区间，但超过100%时，就该转向避险了。即便2008年金融危机前，该指标也不过107.5%。但从2013年底开始，就没有低过107%。

　　一些市场人士对美股大涨表示怀疑，并担心股市与现实之间似乎越来越脱节。花旗集团全球信贷策略主管MattKing在研究报告中就曾写道：“市场与经济数据之间的差距从未如此之大。”

　　有专家表示，巴菲特指标不仅仅是一种估值指标，更多是一种衡量经济对市场杠杆程度的方式。换言之，考虑到目前美股相对于经济规模处于历史最高水平，如果美股下跌，可能会对美国经济产生更大的影响。

　　除了被质疑高估值，美股“优劣等生”剧烈分化。纳指科技股在美股大盘里市值占比超过三成，苹果和亚马逊这两个市值最大的公司合计比重已超10%。不同于2008年金融危机时，公共事业防御型股票跑赢大盘，此次疫情对传统行业打击很大，科技股成了避风港。

　　尽管资金可能还会源源不断流入这些大公司，但摩根士丹利美股策略师威尔逊表示，美国经济复苏面临几大风险——疫情病例攀升、11月大选、财政悬崖，这些风险有可能最终会拖垮“优等生”。在美股复苏和牛市继续之前，最有可能出现的结果是由早前的这些“受益股”引发的整体10%的回调。

　　A股市场估值合理吗?

　　相比之下，各大机构对于A股的估值并不感到担忧。

　　根据梳理，2009年到2019年，A股总市值/GDP分别为71.6%、66.1%、45.39%、44.34%、42.02%、58.3%、78.5%、68.2%、68.5%、47.3%、59.8%。2020年上半年股市显著上涨，GDP受疫情拖累，A股总市值/GDP上升，“当前约在80%附近，尚处于合理范围。如果下半年股市维持上半年的涨幅，假设全年GDP增速能达到3%，该比例在年底可能达到90%以上，亦即达到阶段性的股市高估。但目前并不存在过高的风险。”中信期货研究部表示。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭称，中国经济复苏和疫情防控情况远远领先其他国家，沪深300指数市盈率仍较标普500指数折让约40%，是自2014年4月以来的最大估值差。与历史水平相比，A股目前市盈率约为14倍，超过12.1倍的5年期平均值，但如果根据疫情进行调整，从24个月的盈利情况来看，估值就更加合理，目前为11.9倍，年期平均水平为11.0倍。

　　不过，鉴于地缘政治风险仍存，机构预计近期市场波动或加剧，同时风格切换也可能加速。“市场当前的风格切换仍遵循‘寻找确定性’的逻辑，但这些行业上涨以及轮动提速都更多或是资金溢出效应的结果。短期来看，A股的高波动率风险仍可能较大。”野村东方国际首席A股策略师高挺称。