持股过节还是持币过节？历年国庆节前后股市行情

　　4、考虑胜率和赔率：首选科技和可选消费

　　考虑胜率和赔率：首选科技和可选消费。科技成长仍是全年关键：盈利修复周期中最闪亮的星。科技细分赛道很多，但是整体来看大部分受到 中美因素的影响。短期中美预期不稳定，风险偏好下行将压制科技板块， 但打造“内循环”下，市场预期将逐渐转向政策足以对冲科技板块面临 的外部冲击，使科技的预期底有望提前出现。值得注意的是，市场向上 的支撑在于盈利修复的预期，而此轮科技行情是尤其具备“盈利修复” 特征的。如果说2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡 沫”，那么2020年之后，科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。对比EPS增速来看，2014-2015年科技板块归母净利润增速分别上升56%、26%，但是EPS增速仅-2%和0%，本质上是外延并购的虚拟繁荣。2020年，我们预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右，真正从分子端支撑此轮科技行情。

　　把握可选消费的良机：边际修复的消费倾向+扭转上行的利率预期。8月 的经济数据，基本印证经济的快速修复期即将到来，在此预期背景下，DDM模型的各个驱动力逻辑在消费品之中发生分化。第一，可选消费比必选消费，盈利端更有可能超预期。当前市场对于必选消费品的稳增长、 高景气度预期相对更为充分，在当前消费倾向逐步修复的背景之下，可 选消费有望随之盈利超预期。第二，利率上行预期挤压高估值板块，尤 其是必选消费。在前期全球流动性超预期背景下，市场演绎的逻辑是“资 产价格升值压缩未来确定性潜在回报”，尤其利好必选消费(因为必选消 费未来的年化确定性潜在回报更高)，这也反映为必选消费逐步上升的 估值中枢。当前流动性和利率预期扭转，是对必选消费品逻辑的直接影响。与之对应的是，可选消费品前期因疫情对盈利端的担忧，估值水平 处于较低状态。第三，风险偏好的抬升利好可选消费。伴随未来中美问 题预期逐步走向冰点，市场风险偏好有望逐步修复，市场定价逻辑将更 进一步，由买必选的确定性，转而买可选的成长性，加速可选消费的机会来临。

　　历年国庆节前后股市行情

　　据东方财富Choice数据显示，在过去20年间(2000年至2019年)，国庆节前5个交易日沪指没有明显的涨跌倾向，其中9年上涨，11年下跌，上涨年份平均涨幅2.93%，下跌年份平均跌幅2.09%。值得关注的是，偶数年份节前上涨概率较大，10个偶数年中有7年上涨。

　　国庆节后5个交易日沪指上涨概率较大，13年上涨，7年下跌。尤其是近10年的表现，有8年节后录得上涨。而且，相对于节前，节后沪指波动往往更为剧烈，20年里有15年节后5个交易日的涨跌幅度大于节前。