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2020年券商业绩有望超预期 龙头的低估效应更明显

本站整理 2020-07-14 18:24

  龙头的低估效应更明显

  券商股上演马太效应强者恒强

  而当下券商也有上涨的基础。数据显示,2020年6月30日,券商板块市盈率为27.5倍,市净率为1.52倍。虽然从7月1日至2020年7月14日,同花顺证券板块上涨了近50%,市盈率为36.8倍,市净率为2.03倍。但对比历史,上一轮2014年至2015年的牛市中,券商股涨势凌厉,2014年11月20日,券商板块市盈率为27.2倍,市净率为2.15倍,2015年1月7日券商板块市盈率为55.9倍,市净率为4.39倍,上涨104%,期间证券板块龙头中信证券PB从1.73上涨到4.29倍。如果未来券商板块市净率能达到2015年1月7日估值水平,则估值还有116%的提升空间。

  从近期的估值水平看,当前证券行业估值水平已超过2019一季度的峰值,但当前交易额、两融数据、政策环境和市场情绪均好于2019年第一季度。

  对此,安信证券非银团队表示,若交投维持活跃则估值和业绩仍有上升空间,这种“戴维斯双击”将带来券商股与大盘指数之间的“正反馈效应”,低估值券商仍有补涨机会,且高贝塔属性凸显。

  本轮券商股的表现也各有千秋。7月以来,浙商证券股价实现翻倍,越秀金控涨超80%,中银证券、光大证券涨超70%,第一创业、中泰证券、兴业证券、哈投股份、太平洋、山西证券涨幅居前,同时,近7成个股涨超30%,A股46家上市券商股全部实现上涨(附表)。

  由于市值小、业绩弹性大,中小券商表现更活跃。比如从上市券商6月业绩看,由于上月基数较低等因素,多家中小券商单月营收环比增幅超过200%,中小券商业绩弹性有所释放,其中第一创业、哈投股份、华安证券、东北证券等营收环比增幅甚至超过了400%。

  不过,要论“体量”,大型券商无疑更具优势。目前已披露数据的上市券商中,有超过13家券商营收超过10亿元,其中中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、中信建投等6月营收均超过20亿元,分别以28.7亿元、27.8亿元、25亿元、24.5亿元、20.42亿元的收入暂居行业前五。从1-6月净利润累计数据看,中信证券则仍稳居头名,上半年净利润65.87亿元,同比增长36.65%,国泰君安、华泰证券位列二三,分别为48.10亿元、44.69亿元。同时,值得注意的是,中信建投跃升至第4,较去年第8的业绩排名增幅明显。

  而市场表现上,国泰君安、华泰证券7月以来涨幅居于上市券商末尾,中信证券、中信建投也处于相对中值偏低位置。而在多家机构以及中金的王汉锋看来,从监管层打造航母级头部券商的角度看,未来这些大体量券商无疑更具实力。在当前市场表现相对平稳状态下,未来估值提升的空间也相对更大。

  因为龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力使资源更加集中外,在券商国际化的走出去和引进来中,头部券商也有望抢占先机。比如,海通2019年境外资产达到2759亿元,占总资产比例达43.33%;还有的券商通过兼并、重组子公司方式拓展国际业务版图,如华泰2016年收购美国统包资管公司Assetmark。请进来方面,QFII、RQFII、境外私募对冲基金等入市。2020年3月证监会宣布6家头部公司的并表监管试点,允许试行更灵活的风控指标体系,头部券商资本运作空间更大,业内认为,新监管环境给场外衍生品带来发展机遇,或成为券商差异化竞争的重要业务,贡献阿尔法收益。

  李毓英对记者表示,“长期来看,券商盈利能力会逐步增强,尤其是中信证券等大型券商,会出现非常明显的头部效应,小的券商则很可能会被兼并。且当前一些小券商的估值水平已经不低了。”

标签:券商股

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