茅台股价破2000元大关 市场争议龙头价值

　　市场争议龙头价值

　　去年12月30日，中金公司曾发布研报上调宁德时代的目标价至450元。1月4日，宁德时代单日大涨15.09%至404.10元每股，总市值接近9500亿元。

　　中金公司在股价预测方面是否真有“金手指”暂且不论，但无论宁德时代还是贵州茅台都在告诉市场，当下的投资者正在用真金白银塑造A股历史上罕见的估值。

　　“现在A股太贵，买不下去手。”沪上一位私募基金经理对券商中国记者感慨。

　　有分析以抱团来解释新能源和白酒等板块的持续大涨，而每次抱团的时间仅有2-3个月。

　　浙商证券分析师王杨梳理了2019年以来的结构性牛市。他表示，2019年以来，结构性牛市的特征显现，市场经历了数次抱团。

　　具体来看，2019年1月至4月抱团猪肉股，2019年6月至7月抱团消费股，2019年7月至9月抱团科技股，19年12月至20年2月抱团科技股，2020年4月至7月抱团消费股，2020年10以来抱团新能源和白酒。

　　“以史为鉴，可以发现：其一，关于抱团的持续时间，往往是2-3个月左右，即便趋势没走完，但往往面临阶段性切换或休整;其二，关于抱团品种，景气是核心驱动，季节性规律也有影响。其中，就季节性规律来看，一季度和三季度科技股易涨，二季度消费股易涨。”王杨表示，因此，站在当前，结合最新景气和季节性规律，布局2021年春季行情，重点关注国防装备，其他还有云计算、半导体和消费电子。

　　但是更多的投资者和分析人士认为，优质个股市值不断刷新，背后是A股历史性的改变。

　　国盛证券分析师张启尧就旗帜鲜明表示，核心资产不会崩盘，转向EPS驱动。

　　“A股纵的估值比较正越来越无效，而横向估值比较越来越有参考意义。”张启尧在预测2021年市场行情时表示，市场仍然有声音认为以行业龙头为代表的核心资产估值已经泡沫化后续将经历惨痛的挤泡沫过程，其主要逻辑是从纵向估值比较看，当前核心资产估值多已处于历史高位。然而，这种比较方式忽视了其不断突破上限的可能性。

　　在机构化、国际化大趋势下，A股正经历的不是简单轮回，而是历史性变革，这是核心资产估值不断突破上限可能性背后的原因。在这个过程中，A股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨。因此，需要打破历史估值框架的束缚，横向国际间的估值比较将比纵向历史的比较更有意义，业绩稳定、高ROE行业龙头将持续享受估值溢价。

　　“参考美股，A股核心资产估值并未泡沫化。从PE-G和PB-ROE两个角度，对比中美核心资产的估值。从细分行业来看，A股龙头估值不算贵，且业绩有优势。”张启尧说，当前A股以行业龙头为代表的核心资产“定价体系”正在与国际接轨、正在经历从PE到EPS的转变，其股价上涨主要是由盈利驱动，而非估值驱动，因此不能简单地将其上涨定义为“泡沫”。未来将有更多的行业、龙头完成定价体系的转变。伴随估值波动收敛，EPS将成为未来核心资产走势的核心驱动力。