人民币升值有什么影响？人民币升值对投资的影响

　　2020年5月以来人民币汇率升值的核心逻辑是：中美经济复苏预期差以及投资回报收益。从5月份的7.13升值到10月份的6.65，人民币已累计快速升值了6.73%，这给国内进出口贸易企业带来汇率波动压力。

　　我们认为，2020年第四季度人民币汇率可能在6.60~6.80区间震荡，短期(11~12月)面临贬值压力。

　　当期人民币汇率走势判断：12月维持6.60~6.80震荡

　　人民币汇率趋势总结来讲，取决于：1)中美经济预期差;2)美元指数;3)央行态度;4)中美利差(理论上，决定汇率的理论包括保值功能——购买力平价理论，投机需求——利率平价理论，支付功能——国际收支理论。同时，非自由浮动的汇率反映了货币的主权功能——也即汇率同时要为经济增长服务，所以会很大程度受到政策影响)。

　　1)SHIBOR利率升值趋势将放缓，中美利差短期可能走弱。跨境资本流动是分析人民币汇率走势的一个重要维度，主要跟中美利差有关，SHIBOR利率也是一个观察变量。当前，中美利差维持强势背后是中国经济稳定复苏，货币政策的提前退出。截至10月24日，SHIBOR3个月周平均利率收于2.85%，前值2.75%，中美利差周平均利率收于2.36%，前值2.47%;当前SHIBOR3个月利率已经快速恢复到2018~2019年水平，10年期国债收益率也已经到了3.2%的疫情前水平——即便当前SHIBOR收益率还能继续上涨，但基于当前经济恢复情况——2020年三季度不变价23.92万亿元，同比4.90%，累计同比0.70%，累计同比依然远低于疫情前，当前利率上升趋势应当出现缓和，对应人民币汇率升值趋势放缓。

　　中国央行10月12日调节远期售汇准备金率至0，可能意味着近期升值趋势放缓。中国贸易出口持续顺差，支持人民币升值走强，这也是中国在经济贸易上适当让步于美国的需要，但升值太快，不利于中国经济的持续复苏。10月12日，中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，意味着当前汇率升值速度较快，央行开始适当采取措施应对。从过去经验来看，央行每次调整远期售汇准备金率都会对应汇率短期横盘调整，调整时间一般在60~90天，所以这次央行调整远期售汇准备金后，预期汇率有一个60~90天调整期，预期在6.60~6.80震荡。

　　美欧经济相位差可能导致美元指数短期在92~93附近面临反弹压力。美国经济强于欧洲以及美联储扩表趋势趋缓，使得美元指数贬值趋势在92附近得到一定支撑。

　　1.欧美经济复苏分化，10月美国经济复苏比欧洲更强，美元被动升值。

　　今年10月，欧洲Markit综合PMI49.40，前值50.40;美国Markit综合PMI53.30，前值53.20;美国连续三个月强于欧洲，给美元指数带来上行压力。截至11月15日，美德利差收于1.49%，8月份以来美德利差持续走阔，给美元带来被动升值压力。

　　2.美欧花旗经济意外指数累计值持续上行，给美元下行带来压力。

　　截至11月12日，美欧的花旗经济意外指数累计值差异收于4467，持续上行并处于历史高点。

　　3.美元指数持仓方面净多头见底回升。

　　截至11月3日当周，美元指数非商业净多头持仓741张，9月以来处于历史底部回升。从净持仓来看，市场对美元的悲观似乎处于一个阶段性底部，美元指数可能到92~93后，短期面临反弹压力，对应人民币升值趋势可能将面临缓和。

　　从CFETS指数来看，人民币也面临着贬值压力。人民币对主要贸易伙伴货币的多边汇率(基于CFETS24种货币篮子)飙升至前期高点，也是人民币可能短期贬值的一个原因(下图)。

　　短期贸易顺差强势支撑人民币趋势走强。三季度，中国GDP不变价当季同比4.90%，美国GDP不变价折年数同比-9.14%;10月，中国出口金额当月同比14.50%，9月，美国出口金额当月同比-15.70%。

　　今年5~8月份，中国贸易差额在460亿~630亿美元之间，支持了人民币汇率走强，9月由于进口的大幅增加，贸易顺差下降到370亿美元，10月份又上升到584亿美元，这一变量支持了人民币升值。

　　我们预期，2020年短期(未来1~2个月)，人民币汇率波动幅度在6.60~6.80一带。