2020年特别国债利率高不高？特别国债值得买吗？

　　今日央行公告，未开展逆回购操作，因今日有600亿元逆回购到期，当日实现净回笼600亿元。

　　昨日央行缩量续做MLF，并连续第二个月维持利率不变。6月20日央行将公布6月的LPR报价，考虑到1年期LPR的报价机制与1年期MLF利率挂钩，此次MLF利率未下调预示着6月LPR报价或将再次持平。

　　国债期货方面，今日十年期国债期货大幅低开0.6%，消息上，昨日，财政部发布通知称，决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期，每期规模500亿元，6月18日招标，并于6月23日起上市交易。此外据悉，1万亿特别国债将全部采取市场化发行的方式，并将于7月底前发行完毕。

　　利率将如何演化?

　　对于特别国债市场化发行，天风证券(601162)表示实际冲击比较有限，原因有三：

　　第一，货币当局大概率会为政府债券发行营造出相对宽松的融资环境。历史上诸多次政府债券“供给冲击”都遵循这样的模式：一开始，市场对于巨量供给感到担忧，并导致债券收益率上行;接下来，货币当局通过降准等方式营造出较为宽松的融资环境，并再度压低收益率。预计这次也不例外，人民银行可能通过降准等方式向银行体系提供低成本的长期资金，并将债券收益率控制在合理的水平。

　　第二，部分前期政府债券发行所“冻结”的流动性可能于本阶段“解冻”。前期政府债券融资“冻结”了相应规模的流动性，其中一部分资金会于6-7月形成财政支出，这些资金的“解冻”也可以提高银行体系的超储水平，弥补特别国债发行所造成的流动性消耗。

　　第三，本阶段地方政府债和一般国债的发行规模可能会缩减。今年5月，财政部指导地方政府密集发行了1.3万亿元的地方政府债券，将发行工作适度“前置”，减轻了6-7月地方政府债券的发行任务。同时我们预计，财政部也会在本阶段内相应减少一般国债的发行量，为特别国债发行腾出市场空间。