今日原油走势分析：油价上方空间仍决定于需求端

　　油价上方空间仍决定于需求端

　　目前原油市场的主要逻辑仍停留在需求端，供给端所做的努力仅仅是稳定住当前的油价，但如果价格想要回升40美元/桶以上，则还需要需求端的配合。观察需求端的变量，最主要的还是要看疫情的发展情况和控制情况，目前全球疫情累计确诊人数已经突破270万人，单日新增确诊人数依然维持在8万—10万人左右，从全球范围来看，疫情仍然没有达到拐点。另外在这些国家中，作为原油重要需求地的欧美恰恰是疫情最严重的地区，美国累计确认已经突破90万人，占了全球确诊人数的1/3。西班牙、意大利、法国、英国、德国等也都在10万人以上，全球防疫压力依然很重。

　　目前疫情控制最好的当属中国，在疫情得到有效控制之下，复工复产的进程也轻松了很多，原油需求正在慢慢恢复。不过我们观察主营炼厂的开工率和地方炼厂的开工率发现，地方炼厂开工已经回升至历史高位，并且回升速度非常之快，但是主营炼厂的开工率依然徘徊在低值区域。

　　炼厂加工量能够快速回升，与当前市场利润较好有着直接的关系。尽管最近原油市场暴跌至低位，但国内成品油市场保持相对强势，不管是汽油利润还是柴油利润都处在较高的位置，尤其是柴油利润，当前已经达到了近四年的最好开局。在疫情防控有力的情况下，炼厂开工的步伐和开工率得到了明显的提升。

　　主营炼厂开工率仍然维持在低位与国内成品油市场的价格有着直接的关系，虽说国内已经复产复工，但市场并未恢复到疫情之前，市场需求难以承受主营和地方炼厂同时恢复到之前。但地方炼厂在与主营炼厂的竞争中有着一定的成本优势和价格优势，经营模式上也相对更加灵活。我们从价格对比中也能发现最近地方炼厂汽柴油价格比主营炼厂便宜接近600元/吨，地方炼厂在一定程度上赢得了市场份额。

　　值得注意的是日前证券时报头版评论：取消成品油“地板价”是多赢之举。评论中称，随着经济环境不断变化，其中的“地板价”、“天花板价”机制已暴露出诸多问题。事实上随着我国石化产业升级，产能过剩局面日益严重，继续这种成品油保护性的政策已经不利于提升我国原油产业的全球竞争力，汽柴油价格几乎高出国际市场一倍，也变相的增加了国民消费负担，长远来看这有益无害。因此我们也希望我国能借此机会完成成品油市场化改革，丰富配套出台成品油风险管理工具，来从真正地帮助企业提升竞争力角度做出努力。

　　除了中国以外，美国市场是我们重点监控的指标，美国疫情占据了全球的1/3，同时炼油输入的下滑幅度也是最大的。从最新的EIA数据上我们能够看到，美国炼厂的开工率已经下滑至67.6%，近5年来的最低值，同时炼油输入下滑到1245万桶/天，比历史同期下滑400万桶/天!

　　需求下滑反应最明显的就是美国原油库存，本期EIA数据中，原油库存再次增加1500万桶，累库忧虑一直萦绕在市场之中。其实我们看到EIA数据公布之后，原油价格并未有较大的变化，原油库存增加，也并未打压价格多少，表明市场对于悲观预期给的已经很足，不排除接下来一段时间会出现忽视利空因素的可能。

　　美国的汽柴油表现更是糟糕，汽油总需求大幅下滑，从之前的超过1000万桶/天降到500万桶，最低只有400万桶，汽油消费直接腰斩!柴油消费也不尽如人意，整体需求从400万桶左右下滑至300万桶。供需平衡表上表现得更加直观，在疫情的冲击之下，成品油出现严重的过剩。

　　因此总结来看，价格能否企稳上行，关键问题还在需求端，需求不恢复，单靠减产的一条腿很难走得远。但长期来看，供给端的努力有助于价格进一步止跌，也有利于原油市场企稳。短期来看，负油价的冲击之后，市场情绪大概率释放完毕，原油市场在经历了05合约的负油价之后，市场已经谨慎了许多，并且多头也轻易不会再犯临近交割还未平仓的错误，因此负油价大概率将不会再出现。并且随着价格逐步出现企稳的迹象，日线级别和周线级别出现了底部背离的信号，因此短期价格的有望继续维持振荡上行趋势，但如果价格想要真正上行，仍需要看到需求端的改善和库存水平的下滑。