本月CPI11年来首次下跌 通缩还是通胀？

　　CPI权重或大调纳入房价

　　如果CPI已经难以评价货币政策的有效性，那么通胀指数应该纳入什么考量才能有效测度核心通胀?周小川明确指出，我国通胀指标度量忽视了投资品价格和资产价格的问题。

　　住房价格是否纳入CPI，长期以来备受学界争议。周小川也承认通胀度量应考虑住房因素。他认为，对于住房，过去的概念是购房算作投资，价格变化不计入 CPI。后来则租房可计入，但在篮子中的权重偏小。再后来，人们主张把自住房用类比租金来计量，但是住房权重仍相对比较小。当全球人口上升到 70 亿，城镇化成为相当多数人生活、工作的必然选择，城市可用地变得很稀缺且价格高昂，所以通胀度量再也不能无视或者低估住房的因素。

　　周小川的文章也引起了业内对于CPI权重或迎来新一轮大调整的预期。实际上，我国CPI权重调整素有“五年一大调、一年一小调”的传统。最近一次大调是2016年，并且对CPI构成分类进行了调整。

　　“我国CPI权重下一次大调将在2021年。”交行金研中心首席研究员唐建伟预测。他认为，CPI需要将食品权重下调，理由是我国居民肉食结构逐渐多元化，猪肉的权重仍将逐渐下降。

　　随着消费升级和新型消费领域增长，居民消费中的各类服务、旅游消费、信息消费等比重逐渐上升，因而这些类别的非食品价格占CPI的权重也需要逐渐提升。通过调整后，未来我国CPI的成分结构将逐渐与发达国家接近。

　　唐建伟认为，核心CPI应成为货币政策关注的目标。从CPI与货币政策的关系来看，未来核心CPI将越来越有政策意义。CPI的波动是不可避免的，特别是食品价格的波动，更是因为农产品生产供给的周期性特征，大起大落是其基本表现，所以国际上成熟市场经济国家的货币政策，都是以扣除食品和能源的核心CPI为政策调控的目标，这也应该成为我国货币政策调控目标改革的方向。避免因为CPI的大起大落导致货币政策的宽松不定，影响市场预期，同时也导致市场波动。

　　也有观点认为央行制定货币政策时不能单看CPI，要综合看核心CPI、PPI、GDP平减指数等指标。章俊建议，很多时候通胀压力并不体现在商品上，而是体现在资产价格上，因此央行在观察跟踪通胀压力时从通盘考虑出发，也要兼顾资产价格的走势。总而言之，一方面要完善CPI的构成，另一方面更重要的是从更广义的角度通盘考量通胀压力。

　　“资产价格除了影响到企业的扩大再生产，还涉及基础设施、环境保护等公众性消费问题，不纳入通胀考虑已经不行了，但怎么纳入还需要研究。”周小川表示。