新基建投资规模有多大？新基建最新范围

　　观点一：新基建投资规模占20年重点基建项目的23%，预计西南地区是发力重点

　　根据已披露的信息样本来看，截至4月12日，2020年全国31个各省/市/自治区累计重点项目总数达到14331个，总投资金额达到370442亿元，其中2020年计划完成投资额的规模达到66958亿元，从这个数据上可以初步估算2020年的重点项目平均投资期限在4.1-5.5年左右，其中2020年新基建预计投资额达到15631亿元，约占2020年投资额的23%。

　　从区域分布来看，西南地区是此次政策逆周期调控发力的重点，无论是项目数量、总投资规模、2020年计划投资金额等方面，西南地区均大幅高于其他地区，而经济相对较发达的华东、华南等地区投资规模相对较小。

　　观点二：新基建投资可分为三个层级：底层基础设施硬件、关键技术、下游应用

　　华泰证券预计新基建投资有望重点涉及七大领域：5G、数据中心、云计算、工业互联网、物联网、人工智能、传统基础设施数字化改造。具体从逻辑关系来看，新基建投资可分为三层级：底层基础设施硬件、关键技术、下游应用，对应新基建投资从硬件技术铺设到各场景应用的进阶，投资运营的难度也依次递增。其中5G基建和数据中心是新基建的两大重要基础设施;而云计算和人工智能是两大关键技术支撑;工业互联网、物联网、车联网等是三大主要的下游应用。

　　观点三：投资周期决定融资模式：硬件技术层适用BT，应用层适用共同运营的BOT

　　当前国内基建项目主要有两种主流的融资模式：BT模式项目期也通常较短(3-5年)，回报率较为固定;BOT模式通常项目周期较长(可能长达20-30年)，但风险较高。

　　对于一些项目周期较短且能较快实现盈利的传统基建(如：电网建设、轨道交通等)，以及大部分早期能落地的新基建项目(如：5G基建、数据中心等)，可以简单假设为适用BT模式。除此之外，新建中也存在不少项目短期很难实现盈利(如：工业互联网、人工智能、高端半导体等)，未来更有可能采用BOT模式，需要更多吸引社会资本的参与，引导技术研发，共同运营。

　　观点四：新基建投资回报率：早期数据应用类技术类远期智能应用类传统基建

　　华泰证券测算，对于传统基建，在资本金率分别为20%、30%、40%的三种条件下，传统基建年化净收益率分别为：5.4%、4.0%、3.3%;而新基建对应的年化净收益率分别为：21.6%、15.7%、12.5%。