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　　东江环保：看好危废龙头的综合协同发展之路 买入评级

　　中信建投研究员：王祎佳

　　事件公司发布2016年年度报告东江环保公布2016年年度报告，实现营业收入26.17亿元，同比增长8.91%；实现归母净利润5.34亿元，同比增长60.53%；实现扣非归母净利润3.79亿元，同比增长27.39%；EPS0.62元/股，ROE17.65%。公司2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.21元（含税）。

　　简评危废产能进一步释放，无害化处理占比提高报告期内，公司持续加快布局市场前景较好的焚烧、填埋、物化等危废无害化业务，拥有国家危险废物名录中46大类中的44类危废经营资质，已取得工业危险废物资质150万吨/年。

　　得益于沿海固废、如东大恒等新建无害化项目相继运营释放产能，2016年公司工业废物处理处置服务收入8.43亿元，同比大增43.65%，毛利率49.98%，高毛利的无害化业务占比进一步提高，已超过32%。另外，公司通过转让清远东江及湖北东江100%股权方式剥离了部分家电拆解资产，取得的投资收益加上政府补贴构成1.55亿元非经常性损益的主要部分，对归母净利润产生可观贡献。

　　业务结构不断优化，环保工程拓展可圈可点公司业务结构不断优化，资源化产品和市政废物处置收入分别同比增长2.34%、12.16%，毛利率分别为32.92%和21.82%，同比增长2.49和4.23个百分点。

　　公司积极打造综合环保服务平台，稳步推进工业废水、市政生活污水处理工程的拓展，新签约环保工程项目14个，合同金额2.21亿元，成功承接湖北江陵污水处理厂项目、阳新项目等一批工业和市政污水处理工程新项目。报告期内环境工程及服务收入2.45亿元，同比增长22.74%，毛利率24.01%同比基本持平。

　　国企资源注入加速项目拓展，区域布局已形成2016年10月，公司控股股东变更为广晟公司，实际控制人变更为广东省国资委，形成了以国有资本主导，民营资本助力的资本结构。我们认为，公司将利用广晟公司的优势，深挖广东省地方业务空间，加快项目拓展和落地，并辐射全国。

　　目前，公司控股河北衡水睿韬，结合山东项目布点，已形成环渤海初步布局，未来将重点拓展江西、福建、湖北等省，实现“夯实珠三角、做大长三角、谋篇京津冀环渤海、布局中西部市场”的区域拓展战略。