机构推荐黑马股：节后10只个股迎掘金机会

　　苏泊尔(002032,股吧)：出口逐步改善 买入评级

　　申万宏源(000166,股吧)研究员：刘迟到 周海晨

　　投资要点：

　　公司2016年业绩符合预期。公司2016年实现营业收入119.47亿元，同比增长9.51%，实现归属于上市公司股东净利润10.78亿元，同比增长21.21%，对应EPS为1.71元。其中第四季度公司营业收入31.16亿元，同比增长18.41%，净利润3.35亿元，同比增长33.09%，对应EPS为0.53元。

　　内销收入快速增长，出口增速环比改善明显。

　　1）分产品看，公司2016年炊具销量4580万只，同比下滑8.04%，产品结构改善带来均价提升7.8%，炊具业务收入43.57亿元，同比仅下降0.82%；小家电收入74.65亿元，同比增长17.10%，销量5306.6万台，同比增长18.33%，均价下滑1%，公司主要小家电产品市场占有率持续提升，预计全年电磁炉、电饭煲和电压力锅零售量份额同比增长4.8、2.9和4.5个百分点。

　　2）分内外销看，公司2016年内销84.36亿元，同比增长16.04%，得益于持续深化KA渠道的合作、拓展三四级市场网点覆盖密度以及电商渠道的快速增长，公司渠道下沉领先，将享受三四线市场小家电普及需求快速增长带来的红利。

　　2016年出收入口35.11亿元，同比下滑3.54%，其中来自SEB集团的订单收入同比下降2%至31.69亿元，主要系炊具业务的订单减少，但小家电订单持续增长。并且公司2016年下半年出口收入同比下滑2.58%，相比上半年13.65%的下滑幅度呈现明显改善，公司预计2017年与SEB集团关联交易额约36.88亿元，同比增长16%。我们预计2017年一季度公司出口业务将迎来复苏，带来公司业绩持续改善。

　　产品结构优化与电商占比提升带动公司毛利率提升。2016年公司毛利率同比提升1.56个百分点至30.53%，其中第四季度同比增长1.47个百分点，消费升级带来的产品结构优化以及电商占比提升（线上毛利率高于线下5个百分点左右）对毛利率提升贡献较大。

　　公司期间费用率同比上涨1.27个百分点至18.91%，主要系销售费用率同比增长1.35个百分点，政府补贴同比上升65%至5386万元，综上公司净利率同比增长0.45个百分点。尽管原材料成本出现上涨，预计公司通过优化工艺和提升均价来缓解压力。

　　高端品牌与新品类拓展成为增长点。2016年公司从SEB集团引入拉歌蒂尼品牌，作为全球顶级厨具品牌的代表，将锁定高端消费群体，将进一步完善公司品牌梯度。环境家居电器业务目前主要在渠道、品牌的推广，得益于公司股东SEB在非厨房小家电品类的深厚积累，预计未来将逐步形成规模效应。

　　盈利预测与投资评级。公司2016年业绩符合预期，我们分别维持公司2017-2018年每股收益2.07元和2.53元的预测，新增2019年每股盈利预测3.01元，对应的动态市盈率分别为19倍、15倍和13倍，公司内销受益于三四线渠道快速增长、出口业务逐渐复苏和新品类拓展提成长新空间，我们维持公司“买入”投资评级。