机构推荐黑马股：节后10只个股迎掘金机会

　　葛洲坝(600068,股吧)：未来快速增长信心仍强 买入评级

　　中泰证券 研究员：夏天 杨涛

　　投资要点PPP及环保驱动营收及利润快速增长，业绩符合预期。公司2016年营业收入1003亿元，同比增长22%，归母净利润34亿元，同比增长27%。

　　扣非归母净利润同比增长22%。业绩加速增长的主要原因为：

　　1）PPP提升施工业务利润率；

　　2）环保业务并表；

　　3）营业外收入大幅增长。

　　从业务结构上来看，工程施工/环保/房地产/水泥/民用爆破/投资/装备制造收入同比增长10%/111%/53%/8%/1%/16%/149%，毛利润分别增长14%/47%/23%/2%/-19%/14%/61%，环保和房地产驱动收入快速增长，水泥与民爆拖累毛利润增速，施工毛利润增速不高主要因营改增前后口径变化。

　　从地域上看，国内业务收入823亿元，同比增长28%；国外业务收入174亿元，同比下降1%，国内业务是本期收入增长主要来源。新签订单快速增长，2017年经营计划显示高增长信心。公司公告2016年新签合同额人民币2136亿元，为年计划的107%，比去年同期增长17.6%。

　　新签订单扭转前三季度同比下滑的情况（前三季度同比下滑16.7%），在去年较高基数上进一步实现较快增长，超额完成年度签单计划。新签国内合同1430亿元，比去年同期增长28%；新签国外合同706亿元，约占新签合同总额的33%，比去年同期增长1.5%。

　　2017年合同签约计划2400亿元，较2016年实际签约增加12%，营业收入计划1200亿元，较2016年收入增长20%，显示出公司对今年继续快速增长的较强信心。毛利率有所下滑，现金流改善，营业外收入大幅增长。

　　公司2016年毛利率13.05%，较去年同期下降0.96个pct，主要因房地产、环保等子行业毛利率出现下滑，施工毛利率略微提升，但考虑到营改增的影响，实际盈利能力大幅增强。营业税金及附加占收入比1.21%，较去年下降1.12个pct。

　　期间费用率7.48%，同比增加0.33个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.18/-0.24/+0.39个pct，销售费用增加主要是由于销售收入增长，相应的运输费用和代销费用随之增加；财务费用率提升主要由于设定受益计划负债的净利息成本、汇兑损失及手续费较上年同期所致。

　　营业外收入大幅增加7.51亿，主要原因是本期收到政府补助较去年大幅增加6.98亿（其中大部分是增值税返还5.28亿，去年同期无）。实现投资收益1.91亿，减少1.21亿，主要是本期处置金融资产获得收益减少。归母净利率3.39%，同比提升0.13个pct。经营性现金流净额-34.28亿元，去年同期为-47.50亿元，增加13.21亿元，收现比与付现比分别为84.59%/96.33%，较去年变化+4.55/+3.81个pct。