两会后A股市场怎么走？两会后什么股票热门？

　　正 文

　　1 两会后市场怎么走?

　　1.1 政府工作报告释放了哪些信号?

　　1.1.1 不设经济增长目标并不意味没有底线

　　今年的两会处处透露出特殊性，在特殊环境背景下特殊时点召开且为人所特殊关注的一次特殊会议，其中最特殊之处莫过于“不设定具体的经济增长目标”，这在有记录的1994年以来从没发生过。但纵观政府工作报告全文，我们认为不设定具体的经济增长目标并不能说明经济增速可以无底线，或者政府可以不作为。在未来全球新冠疫情、经济衰退和经贸形势均面临相当不确定性的情况下，无论增长如何设定都将对政策形成掣肘。

　　隐性增长速度预计在2-3%。尽管没有直接提及经济增长目标，但却明确的提及了一些其他十分重要的任务目标，如新增就业方面，今年要求城镇新增就业在900万人以上，城镇调查失业率在6%左右，城镇登记失业率在5.5%左右;脱贫攻坚方面，要求现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县要全部摘帽，脱贫是全面建成小康社会必须完成的硬性任务;居民收入方面，要求今年实现全面建成小康社会的目标，且居民收入增长要与经济增长基本同步等，无论是就业民生、实现脱贫目标，还是防范化解金融风险，都需要有一定的经济增长速度加以保障和支撑，如果要满足上述的目标的话，今年经济增速预计也需要保持在2-3%的水平左右。具体到今年的经济增长节奏上，一季度GDP增速-6.8%;二季度经济增速会大幅回升，根据4月PMI以及5月份的高频经济数据来看，预计二季度经济增长有望回升至3%左右;考虑到目前国内疫情进入到拖尾阶段，主要发达国家疫情拐点有望在二季度末或者三季度出现，在国内扩大内需战略的加力下，三四季度经济增长有可能恢复到疫情前的水平，即6%左右。在如此经济节奏的预期下，全年经济增长有望保持在2%以上。

　　1.1.2 积极的政策倾向：财政货币双积极

　　财政政策方面：更加积极有为，大力提质增效。政府工作报告对财政政策的定调为“积极的财政政策要更加积极有为”，延续了417中央政治局会议的要求，同时也对此前高层会议上提及的措施进行了量化和确认。积极有为的财政政策主要体现在：

　　(1)拟定赤字率在3.6%以上。首先，从2010年披露预期赤字率目标以来，从未突破过3%，今年从去年2.8%的预期目标直接提升到3.6%，本身就隐含着财政政策的更大力度。此外，今年对赤字率预期是一种包容的提法，目的是为今年的一系列重要指标实现预留下空间，如果按照3.6%来计算，今年的赤字绝对规模会在3.75万亿以上，创下了历年最高纪录，“以上”两字隐喻着不排除今年后期有可能再提高赤字率的可能。

　　(2)发行1万亿抗疫特别国债。历史上曾两度发行过特别国债，一次是1998年发行2700亿充当银行资本金，另一次是2007年发行15500亿充当国家投资公司的资本金，本次是经历疫情考验后又一次极其特殊的情况。

　　(3)地方政府专项债规模扩大到3.75万亿。2019年地方政府专项债规模额定为2.15万亿，今年直接再次扩大了1.6万亿，增幅将近75%，而2019年地方政府专项债规模增加了0.8万亿，增速也仅在60%左右，可见今年地方政府专项债无论是规模增量还是整体增幅都是在加大的。总的来看，今年政府新发行的政府债券规模有望达到8.5万亿，较去年增长了73%。

　　(4)减税降费再加码达2.5万亿。今年由于广受疫情冲击，国务院出台了许多税收减免措施，包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴纳部分，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通、餐饮住宿、旅游娱乐等服务增值税等，政府工作报告指出这些税收优惠减免措施全面延长到明年，此外今年还将继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等，全部匡算下来今年预计将减免税超过2.5万亿，这超过去年减免税规模，2019年两会提出减税减费2万亿，最终实际减免2.36万亿。

　　货币政策方面：要更加灵活适度，继续推动利率下行。今年政府工作报告对货币政策的定调是“稳健的货币政策要更加灵活适度”，与财政政策也要求类似，货币政策同样延续了417中央政治局会议的要求。我们认为今年的货币政策有望更加出现“名稳实宽”的更加积极，主要体现在：

　　(1)再次确认降准降息、再贷款工具使用。降准作为常备化的货币政策工具，使用相对更加频繁，毫无疑问，后续继续降准的概率很大，如发行特别国债，市场急需流动性时，有可能成为再次降准的契机。而降息尤其是降低存款基准利率则是代表货币更加宽松的一种更强烈信号，高层会议上初次提及“降息”仍是在417中央政治局会议上，此次政府工作报告再次加以确认，意味着降息很有可能在今年出现，观察的契机如出口冲击兑现或物价走低超预期等。

　　(2)要求引导M2增速和社融增速明显高于去年。在2019年的政府工作报告中对货币供应和社融增速的提法是“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”，今年的提法明显更加积极，2019年M2月均增速和社融增速分别为8.4%和13.7%，而截至到2020年4月M2月均增速和社融累计增速分别为9.6%和38%，按照今年政府工作报告的要求，预计后续M2供给的增速会继续抬升，而社融增速在政府债券规模大增的基础上也将保持较高的增速。

　　(3)新提创新直达实体经济的货币政策工具。发债或信贷歧视始终存在，这在很大程度上掣肘了中小微企业的融资难度和成本下降，今年工作报告新提出了要创新直达实体经济的货币政策，目的是推动企业获得贷款更加便利化，同时推动利率持续下行。