十四五规划关于资本市场 十四五规划对资本市场的影响

　　IMI学术委员、中国人民大学汉青经济与金融高级研究院院长汪昌云则从三个方面提及资本市场发展和创新驱动与经济转型的关系问题。

　　第一，创新在金融层面主要涉及到激励约束机制的问题，我国现有的融资结构是以银行为主导的间接融资为主，较为匹配传统经济的规模扩张形式，但无法满足创新驱动与经济转型的需要。我国金融体系中间接融资占据相对主流地位，直接融资占比约为1/5。十四五期间需要大幅提升直接融资比重，特别是股权融资比重，有较大的空间。以往传统经济依靠商业银行提供融资支持，但商业银行为主的融资体系不太符合创新驱动的经济体系关于融资的需求。十四五期间是我国实施创新驱动发展、实现经济高质量增长的关键时期。若直接融资尤其股权融资在整个金融体系中的比例不能够迅速提升，则很难真正实现创新驱动，很难完成经济结构转型升级。因此，我国传统以商业银行为主的金融体系，应至少应该发展成为商业银行与资本市场并重的金融体系，并以此为十四期末的发展目标。

　　第二，相对于商业银行而言，资本市场的发展对于创新驱动有较大的作用，原因在于其风险配置与合理定价功能。其一，资本市场可引导投资者将资产配置到高风险、高收益的项目中去，从而为创新项目提供融资支持。其二，创新型经济项目投资前景信息相对较少，且信息准确性较难辨别，导致投资者对项目的观点差异较大，资产市场的合理定价将助力投资者提升对项目评估的合理性。

　　第三，直接融资发展速度较慢与整体公司治理水平较弱有关。尽管近年来监管部门和交易所在市场监管方面发挥了积极作用，但上市公司仍缺乏主动改进公司治理的动力，仍处于被动接受状态，中国上市公司治理水平还有较大的提升空间。“十四五”规划中指出，我国要提高上市公司质量。改变很多上市公司生命周期偏短、决策短视、质量不高的现状，下大力气提升公司治理水平是一个根本性措施，这既包括完善公司内部治理机制，也包括优化法制环境、建立有效外部监督等外部治理机制的建设。