十四五规划关于资本市场 十四五规划对资本市场的影响

　　IMI学术委员、中国证券业协会专职理事刘青松从微观角度入手，讨论了我国注册制改革的内涵、核心、监管框架及存在的问题，对宏观资本市场改革给予启示。

　　第一，尽快全面推行股票发行注册制。理由是(1)注册制改革是整个资本市场改革的“牛鼻子”工程，同时也是经济体制改革的“牛鼻子”工程;(2)在今年金融工作会议上被明确提出;(3)《证券法》从去年3月1日施行，第九条明确要求发审委股票发行要式行注册制。

　　第二，准确理解注册制内涵。股票发行注册制内涵是以信息披露为中心。但谁对信息披露承担责任，或者谁有权利去执行信息披露为中心的准则要求?我的设想是，减轻交易所在审核过程当中的责任和权力，把交易所在审核过程当中的权力关到笼子里，这样对落实真正的注册制是至关重要的。

　　第三，注册制落实的核心是压实保荐人以及中介机构的责任。《证券法》明确规定，发行人和保荐人应共同对信息披露的真实、准确、完整性负责任。

　　第四，在注册制项下，保证保荐机构及其他中介机构归位尽责的关键是专业问责制度。例如，如何问责，如何落实责任，不同中介机构的责任如何区分等?这些问题对于压实中介机构的责任都非常重要，需要从政策、职业和立法三个方面进一步考虑。

　　第五，监管的主要精力和资源要坚持从审核环节转移到执法监管环节。注册制的本质是要把整个市场资源配置的选择权交给市场，而监管分为事中、事后进行执法监管，其中还是要强调监管的精力和资源，把审核和审批落实到执法中。

　　第六，公开评估注册制试点效果。评估注册制效果涉及到整个市场，需要集思广益，把评估的过程作为宣传、动员、落实注册制本质精神的过程，应避免出现闭门造车，偏离市场期望值，造成反复。