十四五规划重要机遇 十四五规划利好什么行业？

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　　大类资产的配置：股市上，地产下

　　过去中国经济发展当中最大的依赖就是房地产，这一点已经达成共识，数据显示，房地产直接和间接贡献了中国经济增长率中的约30%。但值得注意的是，在“十四五规划”6000多字的公报里始终没有出现“房地产”三个字，这是一个非常重要的信号。

　　与此同时，国务院金融委在近期召开了专题会议，传达学习五中全会精神时提出，“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”。这里面也有一个问题值得注意，之前的提法是“发挥资本市场枢纽功能”，但现在改为“增强”，表明高层对资本市场的重视程度正逐渐加深。

　　事实上，在此之前记者就曾提出房地产地位下降，股市地位上升的判断，这背后有深层次的原因，但根本原因还是经济发展的需要。以房地产为中心拉动经济的模式已经告一段落，新旧动能转换的背景下，担当资源配置职责的金融体系需要重塑，特别是融资结构的调整。

　　当前我国融资结构依然以间接融资为主，也就是依靠银行体系。根据央行公布的社融数据，2019年末，人民币贷款占社融规模的比重为61%，以企业债券和非金融企业境内股票之和衡量直接融资比重只有12%，直接融资比重显著偏低。在过去的很长一段时间内，重工业、地产成为中国经济高速发展的中流砥柱，而这些行业有两大共性，一是商业模式成熟、盈利渠道稳定，二是大多都有重资产作为抵押，风险相对较低，因此这些企业主要通过银行信贷的间接方式获取融资。但在房地产红利日渐消失和新旧动能转换的大转折时代背景下，传统行业的发展增速下滑已经成为大势所趋，新兴产业接棒助力经济发展已经成为共识，产业转型正在有序推进。

　　值得注意的是，新兴产业具有很大的不确定性，不确定性就衍生出高风险特征，另一方面，绝大部分新兴行业的企业缺乏传统意义上的抵押物，受银行信贷风控要求难以获得授信。以工商银行的数据为例，2019年该行公司类贷款行业分布中交通运输、仓储和邮政业占比最高，达到23.15%，而新兴行业所占的比重较低。能够承担更高风险的股市对于新兴产业的崛起和传统工业的升级具有重要意义，用高层的话说“资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用”。

　　很多人会说，宏观经济的发展对于个人似乎关系不大，但居民资产配置的方向却关乎每个人的财富。过去我国居民有60%—70%的资产都放在了房地产领域，未来这种格局肯定要发生变化，而加大资本市场投资、加大金融资产的配置便是主要路线。今年前三季度IPO创了历史同期的新高，排在全球IPO融资额第一，在目前银行理财产品打破刚兑的情况下，权益类的产品更加受欢迎，同时大量的银行储蓄资金也转移到资本市场，所以今年公募资金的募资规模也创了历史新高。

　　新兴科技行业接棒低端制造成为经济发展的内生动力，股市接棒房地产成为货币的蓄水池和资产配置中心，这或许已经成为必由之路。