五年规划对股市的影响几何？十三五期间股市表现回顾

　　历次“五年规划”期间，重点战略行业都表现出色，“十四五”规划的风口又在哪里?

　　资本市场即将再次迎来政策风口。

　　10月26-29日召开的十九届五中全会重点讨论《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议》，为未来5年乃至15年中国发展擘画蓝图，而正式纲要将于2021年两会之后公布。

　　“五年规划”是中国国民经济计划的重要部分，指明了国民经济发展远景目标和方向，此前的四个“五年规划”均对资本市场产生了深刻的影响。其中，“十五”计划期间，随着中国工业化、城镇化步伐加快，A股市场中的银行、周期、制造业相对有超额表现;“十一五”规划期间，中国先后经历了经济高速增长和国际金融危机，设备制造、有色、建材及消费类行业涨幅领先;“十二五”规划期间，中国经济增速换挡期，培育新的经济增长点，以计算机、传媒为代表的新兴行业有显著超额收益;“十三五”规划期间，中国进入全面建成小康社会的决胜阶段，以食品饮料、家用电器为代表的消费类行业表现优异。

　　与前几次“五年规划”相比，“十四五”规划提出的历史时期具有其特殊性：国内方面，时值“两个一百年”奋斗目标历史交汇期，中国已基本实现全面建成小康社会，下一步发展目标有待进一步明晰;国际层面，全球经贸处于重大变局，多重矛盾叠加，为中国和世界发展带来全新挑战。

　　华泰证券表示，和此前的“五年规划”不同，考虑到当前形势和一系列不确定性，“十四五”规划可能不设具体GDP增长目标。但同时，中国可能仍然在通胀、就业、研发投入、绿色可持续发展、改善收入分配等各方面设立等一系列约束性指标，着重提高增长质量。

　　作为“十四五”规划的指导思想，双循环战略的本质是加速扩容国内市场，在全球经贸“交易成本”上升的环境下大力削减对内交易成本，加速实现关键领域“全产业链”的自主格局。国内五大要素市场化改革、税收和社会保障体系的改革、以及战略新兴产业的制定等一系列制度和激励机制的形成，都将为这一战略“本质”服务。

　　天风证券也认为，“十四五”期间核心解决两方面问题：一是传统增长动能枯竭叠加海外需求与地缘政治风险加剧，如何挖掘新的增长动能，实现高质量增长，提高国际竞争力。二是40年的总量增长之后，区域间发展不协调、不平衡的问题该如何破局。

　　而要素市场化建设则是增长和平衡困局的药方，要素市场化最核心的一件事，就是要让要素的价格能够反映其稀缺性，并且打破空间限制使其流通。基于要素配置改革和双循环背景，天风证券认为新动能要素建设、底层基础设施建设、要素的确权定价和流通、双循环下国家安全等主线将受益于“十四五”规划。

　　中泰证券认为，以双循环发展格局下的科技创新、新基建、社会保障及资本市场改革仍或将是主旋律，“补短板”的行业领域或不断在“十四五”期间受到政策倾斜。