汽车下乡哪些车企将受益？汽车下乡最受益的公司

　　华域汽车：2季度业绩降幅显著收窄

　　华域汽车 600741

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚,刘智琪 撰写日期：2020-08-28

　　20年上半年公司归母净利润同比下滑61.2%，2季度降幅明显收窄。公司20年上半年实现营收536.2亿元，同比下降24.0，其中国内外营收分别下滑22.0%;实现归母净利润13.1亿元，同比下降61.2，公司业绩下滑主要受海内外疫情影响。Q2公司营收、归母净利润同比分别下滑15.3%、，跌幅显著收窄。疫情下投资收益下降、费用率上升、固定成本对净利率产生负面影响。20年上半年公司毛利率为13.3%，同比下降1.4pct;公司净利率为3.1，同比下降3.1pct，公司净利率降幅高于毛利率，主要与投资收益同比下滑42.0%至10.2亿元及期间费用率较19年同期上升1.2pct至11.7%等有关。疫情影响下固定成本对利润率有负面影响，上半年公司人工工资支出同比下降21.3%，折旧与摊销同比增长4.2%。公司持续推进自主可控发展，短期看有望受益于下游乘用车恢复。公司着力自主可控发展，收购小糸车灯，实现汽车照明的自主掌控;出售上海天合股份，设立延锋汽车智能安全系统公司，明确汽车乘员智能安全系统的独立自主发展;收购上海萨克斯50%股权，以自主发展传动系统关键部件;此外，公司完成延锋汽车内饰全资控股以独立发展全球汽车内饰业务。今年Q1、Q2、7月我国乘用车产量同比增长-48.7%、6.3%、受益于国内外乘用车恢复，公司盈利有望持续改善。投资建议：公司中长期的盈利和分红表现优秀，战略清晰，经营稳健，众多业务具备全球竞争力，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供了新动能。疫情不改变中长期价值，随着整车回暖，公司业绩有望迎来改善。我们预计20-22年EPS分别为1.42/2.02/2.16元/股，对应当前股价的PE为17.4/12.2/11.5倍。结合可比公司估值，我们给予21年15倍PE，合理价值为30.36元/股，维持“买入”评级。风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期;疫情影响超预期等。