2020年A股走势预测 2021年股市行情分析及预测

　　三、流动性总量保持相对宽松，利率水平边际上行

　　流动性层面看，为了应对疫情的影响，国内宽松的货币政策导致宏观杠杆率出现明显提升，实体经济部门杠杆率由年初的245%上升至266%。随着疫情影响降低经济开始好转，国内货币政策收紧的预期增强。中国人民银行行长易纲在金融街论坛上针对未来政策上“把好货币供应的总闸门”的表态再次引发了市场对于流动性可能收紧的担忧。

　　但从历史角度看，重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落，国内复苏基本面基础尚不牢固，仍需流动性支持，需求相对不足，CPI持续回落，PPI仍在通缩区间，央行短期内收紧货币的概率较低。在整体通胀水平没有明显压力的背景下，国内货币政策或依旧处于相对宽松的格局中，保持总量的适度，更加注重结构性和效果直达。

　　从价格层面的利率水平看，2018年1季度至2020年1季度利率水平进入一轮下行周期，周期时间为9个季度，且2020年1季度利率水平已处于2000年来历史相对底部的区域，利率下行的时间和空间或已基本到位。1季度或是本轮利率周期的拐点，后期利率水平边际上行的概率较大，此外，国内经济回暖PPI回升也将对利率水平形成支撑。