五、结构性机会
(一)盈利改善驱动股价上涨随着2021年疫苗研发成功进入临床应用，新冠疫情得到有效控制，各国非常规的刺激性政策退出，流动性边际收紧，2021年A股指数的回升将由估值切换至企业盈利驱动，经济增速在2020年低基数下同比显著回升，指数的上涨将受益于企业盈利的改善。我们看好的行业有：化工、有色和汽车。
1.化工国内化工行业供给结构持续优化，海外需求恢复后行业龙头有望受益于价量齐升。2019年，我国化工行业规模以上企业较2015年减少12.74%。2019年石化化工行业主营收入12.27万亿元，国内收入占比12.5%。甲醇、烧碱、纯碱、磷铵、尿素、硫酸、合成树脂、农药、轮胎、PTA、涤纶等20多种大宗化工品产量稳居世界第一。十四五期间化工行业将持续优化产业结构及布局，基于化工行业的三高属性：环保壁垒、园区壁垒和资金技术密集因素，龙头综合优势明显，持续扩产，行业集中度提升背景下，细分行业龙头强者恒强逻辑持续。根据Wind统计，2020年第三季度申万化工一级行业销售毛利率回升至22.61%，环比增加2.52%，销售净利率为8.82%，环比增加5.12%。单季度ROE为3.99%，环比增加2.41%;ROA为1.68%，环比增加1.05%。
2.有色金属铜是典型的顺周期资产
全球主要铜矿位于南美和非洲地区，铜的消费与全球GDP增速基本一致。根据WoodMackenzie数据，2019年中国铜需求量1193万吨，占比51%，欧美地区铜需求量643万吨，占比超过27%，即中国、美国、欧洲地区铜消费约占全球的78%，铜价与全球制造业PMI走势基本同步。欧美经济于明年疫苗问世量产后，将加速修复，对有色金属需求上升。当前全球工业品显性库存仍处历史性低位，低库存+强需求利好有色金属量价齐升。
从历史来看，作为有色金属板块中最重要的工业金属，铜的价格和整个有色金属板块走势高度相关。在经济复苏情形下，即2015年12月-2017年12月全球制造业PMI向上阶段，有色金属板块的表现好于A股整体。在2017年12月-2020年4月全球制造业PMI下行阶段，有色金属板块的表现弱于A股整体，2020年5月全球制造业PMI开始新一轮复苏周期，有色金属板块重启超额收益阶段。
随着9月份以来国内新能源汽车销量同比环比均大幅增以及欧洲新能源汽车销量大增，锂价触底回升。拜登就任后将推动美国重新加入《巴黎气候协定》，加快电动车的推广、增加电动汽车充电站，制定截止2030年所有美国制造的新客车实现零碳排放目标;加大对风电光伏等清洁能源基础设施建设，在2035年前实现发电零碳排放，对新能源车和光伏是利好。预计2021年新能源汽车动力电池与5G手机出货量高增，锂、钴等金属原材料需求大幅增加。
3.汽车
受新冠疫情影响，今年一季度汽车销量断崖式下滑，但随着国内疫情得到控制，各地消费刺激政策落实，4月以来汽车销量持续改善，5-10月汽车月度销量同比增长13.33%，需求提振导致三季报汽车板块业绩明显好转，行业重回周期性复苏，并带动上游零部件和下游经销商景气度回升。值得注意的是，疫情下的中低端群体购买力下降，高端购买力旺盛，5-6月豪华车销量同比增速高达34%。预计未来豪华车在SUV系列仍有巨大渗透力。
11月2日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》。《规划》明确2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%;比例约束将为重点区域公共领域的新能源汽车带来B端增量，国产品牌有望充分受益，且更加重视新能源汽车的安全性。《规划》明确到2025年新能源汽车的新车销量占比达到20%，2019-2025年，我国新能源汽车销量年均复合增速有望达32%，增速水平依然较高。特斯拉第二款纯电SUVModelY将于2021年第一季度在上海工厂下线，目前上海超级工厂二期进展顺利，预计今年年底将完成建设，特斯拉配套产业链有望受益。
(二)海外需求恢复带动出口上行
2020年10月出口金额继续超出预期，海外需求整体继续修复。我国新出口订单维持旺盛。疫苗研发到大量投产仍需一段时间，全球的供需修复是渐进的过程，海外对我国产品进口需求弹性较弱，而新兴经济体的供应修复有限，转移到国内生产的订单仍有一定粘性，我国出口替代效应到明年上半年有望延续。目前美国产成品库存同比已至2010年来的历史底部，主动补库存开启，2021年拜登执政后，部分商品关税可能下降，我国对美国出口具有韧性。
1.家电根据ITC数据，2019年中国空调、洗衣机、冰箱全球出口份额分别达33%、29%、23%，均为全球第一。目前主要家电出口国均不同程度受疫情影响，而我国家电上下游产业链完整，复工复产走在前列，秋冬之际海外二次疫情爆发催化了出口订单向中国转移，我们依然看好未来2个季度的家电出口。相对已经趋于饱和的大家电，我国小家电保有率较发达国家还有一定的差距。随着中等收入居民数量增多，在必需品大家电基本普及后，可支配收入开始向可选消费转移，小家电渗透率将不断增加。疫情期间居家生活明显提高了家电的使用频率，小家电产品的海外需求明显增长，今年上半年，我国电炒锅、面包机、榨汁机等出口分别增长62.9%、34.7%、12.1%。小家电出口爆单，企业用工存在缺口。预计明年上半年，宅家必备的厨房小家电如电炒锅、面包机、榨汁机等和杀菌消毒清洗类功能的小家电如扫地机器人、空气净化器等销量仍保持高增速。
2.家居中国家居企业产能率先恢复，海外企业产能供给并未同步提升，我国全产业链供给具备优势，替代了欧洲部分制造国家、东南亚部分国家和地区以及美国的产能，其中办公家居受益海外需求提升出口增长尤为亮眼。企查查数据显示，目前我国共有家居进出口相关的企业共65.63万家。今年前三季度，家居进出口相关企业共注册10.61万家，同比增长14.2%，其中三季度新增3.7万家。2020年10月中国家居及其零件出口金额增长，2020年10月中国家居及其零件出口金额为56.54亿美元，同比增长32.3%。今年美国低利率带来的房地产销售火爆拉动未来一二个季度内家居行业的高需求。
用户评论(已有0条评论)