目前A股盈利能力处于高位后期成长能力并不低

　　年内ROE难创新高

　　板块角度：中小板盈利能力稍有回落

　　2017年一季度全部A股ROE提升明显。根据2016年年报和2017年一季度财务报表，在历史可比口径下，全部A股ROE分别为10.02%和10.23%，连续三个季度平稳上升。同时，在剔除金融股后，全部A股ROE回落至7.78%和8.31%。此外，我们对剔除金融股后的全部A股进行经典杜邦分解，发现销售净利率贡献明显，资产周转率企稳抬升，这些因素均对ROE形成了有效支撑。

　　2017年一季度中小板ROE稍有回落，资产周转率对于创业板ROE的支撑作用更大。根据2016年年报和2017年一季度财务报表，在历史可比口径下，主板、中小板和创业板的ROE分别为10.33%、9.57%和9.13%，主板和创业板连续三个季度平稳上升。

　　而在剔除金融股后，主板、中小板和创业板的ROE分别回落至8.07%、9.46%和9.13%。由此可以看出，主板盈利回升略高于中小板和创业板，主要原因是本轮业绩增长最明显的上中游资源品公司多在主板。

　　此外，我们也对剔除金融股后的主板、中小板和创业板进行经典杜邦分解，结果发现，不管是主板还是创业板，其ROE的上升都是因为销售净利率和资产周转率的共同驱动。进一步来看，对主板而言，销售净利率提升的贡献更大，其销售净利率环比上涨6.27%；对创业板而言，资产周转率提升的贡献更大，资产周转率环比上涨4.50%；而中小企业板的销售净利率趋稳，资产周转率环比下滑导致2017年一季度的ROE有所回落。