目前A股盈利能力处于高位后期成长能力并不低

　　三四季度ROE有望企稳

　　财务费用负面作用有限

　　2017年一季度财务费用同比增速转负为正，未来并不是拖累ROE的主要因素。2017年一季度全部A股三费总规模是10448.36亿元，同比增长11.55%。其中，管理费用、销售费用和财务费用的总规模分别是6557.05亿元、2886.99亿元和1006.30亿元，同比分别增长了9.09%、16.10%、11.83%。值得注意的是，财务费用同比增速由负为正，对此我们认为，财务费用的增长是正常的，并不会对未来ROE形成严重拖累。

　　2017年一季度财务费用占净利润比重仍在下滑。2017年一季度全部A股净利润总规模是3809.4亿元，同比增速为51.41%。从财务费用占净利润的比重来看，自2015年三季度达到最高点53.43%后一直处在下滑通道中运行，2017年一季度财务费用占净利润的比重不仅没有上升，反而进一步滑落至26.42%。

　　财务费用占净利润比重前五位的行业分别是国防军工（119.30%）、建筑材料（98.76%）、公用事业（80.77%）、综合（67.24%）和有色金属（52.84%），比重后五位的行业分别是食品饮料（-0.56%）、非银金融（2.94%）、家用电器（3.30%）、传媒（5.21%）和汽车（7.49%）。

　　2017年一季度财务费用同比增速回升主要是由营收增加引起的。2017年一季度全部A股营业收入总规模67168.33亿元，同比增速为27.82%；总负债规模为282128.21亿元，同比增长17.32%。从中不难看出，负债同比增速已经回落，走势基本与营收趋同，与此同时，财务费用增长也基本保持稳定，这说明财务费用的回升是由于营收增长同步带动的正常债务规模扩大，并不会对未来ROE形成严重拖累。

　　另外，分行业来看，财务费用同比增速涨幅前四位的行业分别是计算机（207.99%）、家用电器（165.28%）、电子（78.70%）和非银金融（78.10%）；涨幅后五位的行业分别是食品饮料（-1166.01%）、化工（-10.55%）、建筑装饰（-2.11%）、纺织服装（-0.51%）和采掘（0.86%）。