目前A股盈利能力处于高位后期成长能力并不低

　　A股价值股和美股成长股投资价值更大

　　结合中美明晟成长和价值指数成分股，我们发现，A股价值股和美股成长股的投资价值更大。将美股看成全球价值锚，这也就可以解释了为什么近期A股的上证50这类白马价值股走强，而以创业板为首的成长股持续低迷。

　　具体而言，A股价值股盈利能力高于美股价值股，其2016年、2017年一季度的ROE分别为11.73%、11.42%，高于美股价值股的10.55%、10.83%；同时，A股价值股市盈率仅为9.41，略低于历史中位数水平；美股价值股市盈率为17.95，明显高于历史中位数水平，相对估值处于历史中位数水平。综合来看，A股价值股的投资价值更大。

　　相较而言，美股成长股的投资价值更大。A股成长股盈利能力不及美股成长股，其2016年、2017年一季度的ROE分别为14.04%、13.53%，低于美股成长股的17.92%、18.81%；同时，2016年、2017年一季度A股成长股营收同比增幅为-34.05%和-18.93%，明显低于美股。此外，目前A股成长股的市盈率为32.09，远高于美股成长股的24.35，且相对估值仍呈现下滑趋势。综合来看，美股成长股的投资价值更大。

　　2017年一季度美股盈利能力持续修复，美国经济复苏对于周期品ROE的支撑作用明显。2017年一季度美股ROE持续上涨的行业有能源、原材料、工业等周期板块以及信息技术、医疗保健、公用事业、金融等。

　　持续下滑的主要是非核心消费品、核心消费品等消费板块及电信业务、房地产等。其中，受益于原材料的价格上涨和美国工业的整体复苏，原材料和能源行业的ROE提升最为明显；同时，由于油价继续低位运行，能源行业依旧亏损，但受益于淘汰产能和缩减开支，ROE有所回升。

　　此外，消费板块ROE的下降则主要是由于消费者支出放缓所致。2017年一季度A股工业和原材料企业崛起，美股信息科技行业复苏。在行业层面，从成长能力来看，2017年一季度能源行业表现抢眼，这主要是因为2016年的低基数。

　　同时，部分行业也出现了一定的分歧，例如美股信息科技行业盈利增速已明显改善，但A股仍在低位徘徊；而A股工业和原材料企业利润复苏强劲，而美股同类品种的表现不及预期。从盈利能力来看，除去亏损行业，2017年一季度美股盈利能力高于A股。

　　尤其在金融、能源以及核心消费品的差距十分明显。从估值角度来看，A股明显高于美股的信息科技、电信业务、医疗保健等行业；明显偏低的有金融和能源等；基本相近的有消费、工业和公共事业等。